玻璃及玻璃制品業(yè)：庫存總量創(chuàng)新高 盈利能力現(xiàn)新低

  國泰君安玻璃價(jià)格指數(shù)：3月中旬各地區(qū)價(jià)格延續(xù)小幅下跌。（1）玻璃價(jià)格指數(shù)62.2，同降23.3%，月環(huán)降8.1%，高于2009年初價(jià)格指數(shù)54.9的底部位置，打破2011年12月初64.4的前期低位。（2）本旬各地區(qū)市場交易仍然呈現(xiàn)出膠著的態(tài)勢。沙河地區(qū)本旬連續(xù)降價(jià)，沖擊華中、西北等地區(qū)。（3）短期價(jià)格仍將小幅盤整，華東部分企業(yè)將于近日在上海召開協(xié)調(diào)會，以提漲為主題。華南地區(qū)天氣支撐，部分企業(yè)延續(xù)小幅上調(diào)價(jià)格。

　　國泰君安"玻璃-重油與純堿價(jià)格差"：價(jià)格差小幅下跌，創(chuàng)新低已為負(fù)值。（1）3月中旬"玻璃-重油與純堿價(jià)格差"-2.53，首次轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)值，價(jià)格差在2月后持續(xù)下跌態(tài)勢，目前已經(jīng)創(chuàng)出了新的絕對低點(diǎn)。（2）價(jià)格差在3月中旬下跌的主要原因?yàn)槎嗟貐^(qū)玻璃價(jià)格上調(diào)乏力，受到天氣與需求不振影響各地價(jià)格低位徘徊。（3）目前玻璃價(jià)格與08年金融危機(jī)時(shí)相近，但重油價(jià)格近期再次提升，因此全行業(yè)僅少量平板玻璃企業(yè)能維持盈利。

　　本旬冷修停產(chǎn)線仍約兩成，停產(chǎn)率略低于09年初歷史高位：（1）本旬無新增冷修或停產(chǎn)的生產(chǎn)線，目前包括耀華、杭州玻璃、方興科技、康利等6家企業(yè)全部已經(jīng)停產(chǎn)。（2）目前全國浮法玻璃生產(chǎn)線267條，日融量14.4萬噸，同增12.33%；（3）剔除放停修實(shí)際日融量11.6萬噸，同增1.64%，有效產(chǎn)能使用率80.7%；（4）目前停產(chǎn)線66條，12年后3月上旬又增加3條停產(chǎn)冷修生產(chǎn)線，放停修產(chǎn)能占比19.3%，略低于09年初21%高點(diǎn)。

　　庫存延續(xù)又創(chuàng)新高，高于08年初歷史高位。（1）3月中旬玻璃庫存量2998萬重量箱，同增57.8%，月環(huán)增3.3%，略高于08年初歷史高位，上旬小幅下跌后繼續(xù)創(chuàng)新高；（2）3月中旬庫存/有效產(chǎn)能比值達(dá)12.9，連續(xù)半年提升，略低于08年16的歷史高位。玻璃庫存量連續(xù)兩月呈上升態(tài)勢。

　　光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)格仍低位徘徊：3月中旬多晶硅價(jià)格在經(jīng)歷小幅反彈后出現(xiàn)下跌，多晶硅6n價(jià)格2月中旬29$/kg，同比下降70%，月環(huán)比同降6%；多晶組件230W價(jià)格維持在0.82$/W，同比下降52%，月環(huán)比維持不變。

　　未來市場價(jià)格展望：需求啟動乏力與庫存高位壓制玻璃價(jià)格，企業(yè)提價(jià)效果不佳，3月新增停產(chǎn)出現(xiàn)有望帶來新一輪針對是否更大范圍停窯的供需博弈。若引發(fā)新一輪停窯趨勢，下半年有望形成筑底向上彈性。玻璃板塊未來兩次機(jī)會，一次是緊跟地產(chǎn)銷售若數(shù)據(jù)回暖則存交易機(jī)會；二是上半年見底后下半年新一輪上升周期。上市公司關(guān)注：周期向上彈性空間大的南玻、金晶科技、旗濱集團(tuán)；"十二五"新材料規(guī)劃支持節(jié)能low-e及新能源TCO等深加工玻璃：秀強(qiáng)股份、亞瑪頓、北玻股份、中航三鑫。